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重磅:滬深300股指期權合約及相關業務規則正式發布最靠譜的規則解讀在這里……

發布時間:2019-12-26 17:11:42 已有: 人閱讀

  2019年12月14日,中國金融期貨交易所(以下簡稱中金所)發布了正式的滬深300股指期權合約及相關業務規則。業內人士表示,經歷了上市前的“公開征求意見、技術測試、做市商招募”,期權合約及相關業務規則的發布標志著上市準備工作正式完成。

  《每日經濟新聞》記者從業內人士和權威機構獲得了對合約和規則的解讀,其中有幾個關鍵規則需要投資者高度注意。

  中金所表示,“上市滬深300股指期權,是落實全面深化資本市場改革的重要舉措,有助于完善資本市場風險管理體系,吸引長期資金入市,對于促進資本市場健康發展具有重要意義。”

  12月14日,中金所公布了滬深300股指期權正式的期權合約和相關的業務規則,中金所宣布:“上市準備工作正式完成”。市場靜候“境內第一個指數期權閃亮登場”的佳音。

  2019年11月10日至11月15日,中金所曾就滬深300股指期權合約及相關規則向社會公開征求意見。

  中金所披露的信息顯示:“在征求意見期間,中金所通過網上公開征求意見的方式,廣泛聽取市場各方的意見和建議。從此次征求意見情況看,市場參與者對中金所設計的滬深300股指期權合約及相關業務規則普遍表示認可。”

  12月14日,中金所網站發布消息,“前期,中金所牢牢堅持‘高標準、穩起步、控風險’的原則,扎實有序推進滬深300股指期權上市籌備,在市場各方的廣泛關心與支持下,完成了合約規則公開征求意見、技術系統測試、做市商招募等相關工作,目前各項上市準備工作已經就緒。”

  業內人士表示,經歷了上市前的“公開征求意見、技術測試、做市商招募”,期權合約及相關業務規則的發布標志著上市準備工作正式完成。

  12月13日,中金所宣布:經中國證監會批準,滬深300股指期權將于2019年12月23日上市交易。

  《每日經濟新聞》記者注意到,在漲跌停板的規則上,指數期權漲跌停板和通常意義上的股票漲跌停板有重大區別。

  滬深300股指期權的每日價格最大波動限制是如何規定的?中金所披露:“我所借鑒境內外市場成功經驗,將標的指數上一交易日收盤價±10%作為滬深300股指期權的每日價格最大波動限制。”

  舉個例子,假設前一日滬深300指數的收盤點位是4000點,股指期權合約開盤首日的漲跌停范圍就是“掛牌基準價±400點”。股指期權合約漲跌停是“掛牌基準價±滬深300指數前收盤價的10%”而不是“掛牌基準價±基準價的10%”。

  業內人士指出,個股的漲跌停板是根據自身的收盤價決定的,期權的漲跌停板范圍是根據現貨指數的收盤價確定的,這和普遍意義上的漲跌停板有重大的區別,這是規則上和股票交易最大的不同。

  從公布的正式合約條款上看,“行權價格覆蓋滬深300指數上一交易日收盤價上下浮動10%對應的價格范圍。”

  業內人士指出,這意味著即使出現極端的行情,即使指數大幅上漲,逼近漲停了,期權合約依然能夠覆蓋風險,漲跌停范圍內投資者都可以找到可交易的虛值和平值期權。

  舉個例子,12月13日,滬深300指數收盤在3968.22點,如果模擬推算周一期權合約的行權價格范圍可以發現,期權行權價需要覆蓋3571點~4365點的價格范圍。另外,近期滬深300指數的波動區間在3800點~4000點這個震蕩區間,據此可以模擬出周一掛牌的12月期權合約是18個,行權價從3550點~4400點,行權價格間距50點。分析人士表示,有18個期權合約供市場選擇,總有一款適合您。即使指數大幅上漲,逼近漲停,也不會影響期權的交易,資本市場風險管理體系將變得更加完善,這正是期權上市的意義。

  中金所表示:“滬深300股指期權的行權價格覆蓋范圍與間距應與指數波動情況相協調。若間距設計過小,將導致合約數量過多,易分散市場流動性。一方面,目前的行權價格完全覆蓋了指數的漲跌停板,確保投資者有可交易的虛值或平值期權。另一方面,不論標的指數如何變動,近月合約行權價間距與指數比值在1%-2.5%,遠月合約行權價間距與指數比值在2%-5%,符合國際市場慣例。”

  中金所規則披露,“滬深300股指期權提供3個近月合約和隨后3個季月合約,能滿足投資者在各個期限上的交易和風險管理需求。合約存續期最長的第3個季月合約,可基本覆蓋1年的關鍵期限。”

  12月14日公布的合約和業務規則,附件多達16個,《每日經濟新聞》記者摘取了其中幾個很重要的規定,提醒投資者高度注意。

  第一,中金所股指期權暫時不支持“市價指令”,目前僅提供限價指令,電視劇《大時代》中丁蟹“掃貨式交易”的場景難以出現。

  中金所表示:“市價指令在合約流動性不足時容易造成價格異動,造成投資者損失,股指期權目前不提供市價指令,主要考慮為防范價格異動,保護投資者權益。”

  中金所的權威解釋:“股指期權每日結算價不僅是計算保證金、漲跌停板的重要因素,也是資管產品凈值計算的依據。股指期權引入收盤集合競價機制,并以收盤集合競價的成交價作為當日結算價,能在一定程度上防范價格非理性偏離,確保結算價更好反映收盤時段的最新的價格信息,提升各類業務操作效率。”

  業內人士表示,德爾塔是期權重要的風險指標,衡量的是當其他參數不變的情況下,標的資產價格變化導致的期權價格變化幅度,可以理解成行權時價外期權變成價內期權的“概率”。

  假設滬深300指數漲了100點,看漲期權也會跟著漲100點嗎?有做過期權交易的投資者應該都很清楚,事情不是那么簡單。虛值期權,特別是深度虛值的合約可能漲幅非常小,多數情況下意思一下就得了,甚至大盤漲了,你買的看漲期權還跌了。為什么?就是因為期權的價格波動是非線的比例同步漲跌。

  期權是做市商制度,對包括做市商在內的期權賣方來說,對沖風險的主要工作就是“達到delta中性的目標”。方法是通過買入或賣出一定數量跟滬深300指數掛鉤的資產來建立Delta對沖,對沖所需的頭寸數量由投資組合的delta來決定。

  第四,滬深300股指期權的合約類型名稱為“看漲期權”和“看跌期權”,不叫“認購期權”和“認沽期權”。

  業內人士表示,從學界的使用習慣來看,看漲看跌和認購認沽兩種說法都普遍存在,且均已得到投資者的廣泛認可和接受。由于中金所的股指期權標的物是指數本身,是現金交割,標的物不是股票或ETF這種具體的資產,對指數來說,用看漲和看跌理解起來更加順暢。

  中金所表示,從境外市場股指期權的發展路徑看,各家交易所在上市首只股指期權時,均選擇廣為市場認可和接受的市場基準指數作為合約標的物。以滬深300指數作為首個股指期權的標的物具有以下特點:一是市場代表性好。滬深300指數市值覆蓋率高,且行業分布分散。二是較為成熟,機構投資者認可度高,市場基礎好。滬深300指數作為跨市場寬基指數,具有更高的知名度和使用度,便于機構投資者透明、高效地進行跨市場套利和風險管理。三是風險可控。滬深300指數個股與行業權重較為均衡,指數穩定性高,抗操縱性強。

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